2017年10月30日 星期一

《天龍八部》- 執著是苦

之前提到筆者正在閱讀《天龍八部》,事實上在稍早時候已完成射雕三部曲。雖然全都是重溫,但卻是第一次完完整整看完整套作品。


事關筆者以往是個接受能力比較低,且心血少的讀者,看到悲劇基本上都是直接跳過。對我這般年紀的讀者而言,金大俠的作品往往是由電視劇,甚至是遊戲入手(金庸群俠傳Online可是我小學時期最火熱的網路遊戲,想當年我的奪命連環三仙劍也算得上是一把好手),所以未見其書,劇情套路已大概有個底,像段正淳含包散,楊過被斬手等情節,以往我是一律飛過。


然而人大了,開始明白喜怒哀樂全都是人生的一部分,而且要真正了解一個角色,就必需全面地了解他的經歷,要是楊過沒有早年的痛苦生活,也許他就不會對所有關懷他的人都珍而重之,更不會造就一代情聖。再加了近年接觸投資,這玩兒基本上就是每天上演一齣齣悲劇,看得多了,接受能力也強了,現在是悲劇中的悲劇《天龍八部》我也幾乎可以100%完成(由於段譽瘟女的情節實在太你媽廢柴,有些真的看不下去)。


之前也說過,筆者認為本書為金庸眾多作品中最含家剷的一部,堪稱中國文學中的悲劇之最,《窦娥冤》為稱為四大悲劇之一,尚且有蒼天在上,下六月飛霜,三年大旱,為主人公討回公道。《天龍》中眾多人物無論生死,大多落得更差的下場。


如要以一條方程式去總括本書的思維,就是人無論好壞,執著者都沒好下場。執著於忠義、國事者如北喬峰南慕容,執著於情者如段家、逍遙派眾人、游坦之阿紫等人,筆者自問也是個不容易放下往事的人,但看見書中人物的種種執念,不禁問一句:「施主,何苦呢?」另一方面,唯獨懂得放下之人,即使惡如鳩摩智、段延慶、蕭遠山慕容博等人,亦能得到身心的解脫而善終。


除了因劇情需要而創造出來的外掛角色-掃地僧外,縱觀蕭峰武功天下第一,無人能敵。書中高手眾多,然而金老卻賴得跟你談論誰是天下第一,只留下一句「就算對方內力比他深厚,武學比他奇精,喬峰最後總能取勝,而且贏得對方口服心服」,他並不如其他主角般因奇遇成為當世高手,而是單憑個人實力和品德,成為武林第一高手和道高望重的一幫之主,可謂人中之龍。


然而喬峰的無敵,不是出於金老對他的偏愛,相反地,他的天稟異品,正是導致他悲慘一生的源頭,越寫得他無敵,就顯得越淒涼。


喬峰武學修為自然不用說,另一方面即使他讀書不多,卻也是個心思縝密,智勇雙全的漢子。然而命運總是與他作對,作為帶領丐幫抗遼,深受宋人愛的英雄人物,卻是個契丹人;上聚賢莊為一生所愛的阿朱求醫,卻偏偏遇上號召誅殺喬峰的武林大會,被迫打破不殺漢人的誓言而大開殺戒;追尋殺父仇人時屢被眾人(包括親生父親)誤導,最後誤殺阿朱;在最後更陷入忠義兩難,自盡收場。


我認為,喬峰悲劇般的一生,是眾多角色的「執著」所得出的惡果,慕容博對復國的執著,還有中原人對契丹族無差別的仇視引起雁門關的慘劇,蕭遠山對復仇的執著反而誤了自己兒子的一生,馬夫人對被愛的執著和妒嫉之意讓她刻意誤導喬峰。


當然,上述的誘因,並不是構成喬峰悲劇收場的必然如果。他自己的執著,才是串聯起眾多惡果的最重要因素。命運固然不眷顧喬峰,但實上書中也不是沒有讓喬峰過好日子,像和義弟把飲痛飲,和阿朱闖盪江湖,和女真族過上打虎飲酒的簡樸生活等等,均是喬峰的人生快事,如他能放下過去,不執著於父母之仇,不把自己綁在忠義兩難的死結,眾多悲劇也不會發生。當然,要是沒有這些性格特徵,喬峰就不是大家所敬仰的俠之大者了。

本書以佛為題,我本人不會佛學,硬是要談什麼貪嘖痴也只是維基現學現賣的級數,我也不認為金老對佛學有極為深厚的了解,然而如果這門宗教哲學真的如老金所描述,那就是蛋庝無比。


如書中所示,因果之事具有必然性,種因善必得善果,反之亦然。然而這個「果」在世上的呈現方式就沒那麼清晣了,如喬峰一生盡受別人種下的惡果所害,而其顧念蒼生的高操情操,化解宋遼兩國的干戈,拯救數以萬計的性命,這善果卻沒有報在喬峰本人。另一方面,如蕭遠山和慕容博殘害無辜,種下種種惡果,但最後遁入空門,卻得以善終。如此一來,佛家就是叫人別種惡因,而且要化解來自別人的惡果;種善因,卻不能奢求善果。我擦,這會不會太難?


另一方面,書中逍遙派以「逍遙」為名,派內武功又以「北冥」為名,自然是承自莊周《逍遙遊》的思想,然而門派中人執念之強,簡直冠絕全書。《逍遙遊》是舊制A level中國文學科的範文,也是所有考生的惡夢,因為根本連教師都不知道篇野講咩撚,而且本文擺明要是和《齊物論》一起看的,考試局只考一篇,也是個人才。


無論如何,要知道人來七十古來稀,三大老野平均年齡達80歲,而且武藝高強,以古代的標準來說,根本就是三個仙人,要是逍遙子再收幾個弟子就能湊個八仙過海,本應達到隨心所欲的境界,然而天山童姥和李秋水兩人放不下七十多年的恩怨情仇,甚至知道要雙雙隕命時仍要比對方多活一口氣,到最後才知道無涯子一生所愛另有其人,白白浪費了一生,可謂「幾十歲都唔化」的代表人物;而無涯子的執著在於「美」,對神仙姐姐玉像的迷戀自然不用說,甚至臨終要找個傳人也非要找個相貌堂堂不可。所謂「小知不及大知,小年不及大年」,莊子認為人難以擁有絕對自由,然而在「乘天地之正 御六氣之辯」的前題下,人仍是有遠大志向者為上等,可惜逍遙派三人均為人中龍鳳,卻作繭自縛,把自己限制在小知小年之流。


常言道「拎得起放得低」,不拎起又何來放低?到底什麼是正確的追求,去到什麼時候才是執著?難不成像《天龍》所示,潛心向佛才是為世之道?

《神雕俠侶》中楊過和小龍女一也是個為情執著的表表者,為何金老又不給個含包散的結局?楊過為愛痴狂,然而他對愛的執著,讓他放棄下了別的執念,像全真教眾人、郭家等人多次搞局,也能一笑泯恩仇。如蕭遠山當年想得通,取回蕭峰相唯為命,為了所愛的人放棄對復仇的執著,兩人的際遇定大有不同。這知道這自然不是佛家所提出的最高道德標準,卻是在筆者的境界之中最貼地的折衷之道。

說話回來,不知道在宋元四部作品中,大家的角色喜惡是怎樣?

我最愛的男角色,自然是宋朝版The Dark Knight喬峰和溝女界的「中神通」楊過(張無忌女也多,但那極其量是被女溝,而且近乎女難,楊過可是實力溝女,而且難得止於「溝」這階段,絕不像張大教主般三心兩意,境界之高,在下不能不服)。當然系列中最接近「逍遙」境界的洪七公,也是個絕頂人物。


最不喜歡的是郭靖,網上流傳金老將喬郭二人同評為俠之大者,如真有其事,那麼這個「俠」這在我心中就不再是個褒義詞了。

另一方面我對段正淳本來沒明顯的喜惡,但這角色和楊過同時給我在愛情觀方面極大的思考空間。

女角來說,最喜歡的是程英。

而在不喜歡的女角方面.......四部作品中不討好的女角自然多,但也許是異性相吸的關係,我反倒更能諒解女角,因此沒有特別不喜歡的,像阿紫生性殘忍,然而她對喬峰的愛可以說是矢志不渝,讓我恨不下這角色。唉,歡樂趣,離別苦,就中更有痴兒女。

2017年10月21日 星期六

觸手可及的優質科技基金

早前三馬持股的眾安在線上市,引爆全港IPO熱潮,而從騰訊分拆的閱文也將於下周四招股,繼中國第一fintech股,又來個中國第一content股,想必能延續上前的熾熱氣氛,然而這兩個IPO,只是中國網科巨頭們近期資本活動的冰山一角,例如:


手機遊戲天堂II:革命(在香港有賣電視廣告)的開發商,騰訊是第三大股東

美团点评完成40亿美元融资
此輪融資由騰訊領投,投後估值達300億


王者榮耀的原型-傳說對決的開發商,目前騰訊持股39.8%


搜狗赴美IPO 騰訊成大贏家
搜狗為搜狐數年前分拆出來的網站,騰訊持股達43.7%,傳媒報道估值約60億美元。


為本年至今最大美股中概股IPO,上市前螞蟻金服持股12.8%,


另有消息指騰訊已投資PUBG的開發商Bluehole,持股5%,並正尋求更大的投資比重。之前有外國媒體打趣地說,本年的TMT PE大致分可成兩類:有投資Bluehole和沒有投資Bluehole。公司現估值為46億美金。


而在毒撚領域這方面,像是之前提到的國內最大遊戲直播網鬥魚,還是彈幕網站bilibili(簡稱B站),背後都有騰訊的身影,後者已憑著在動漫圈子多年深耕,得來海外ACG公司的青睞,今日紅爆日本,呃錢能力不亞於王者榮耀的的手機遊戲Fate/Grand Order,在中國即由B站代理。


接下來還有什麼?我不知道,傳媒報道兩家巨頭旗下擬上市的子公司不下百家,市值越過萬億港元,不管你信不信,反正我是信了。單是滴滴出行一家公司,估值已是驚天地泣鬼神。


筆者在之前提過,目前環球金融市場現金充足,資訊發達,公司可以輕易透過一級資本市場進行股本融資,根本不用著上市,特別是科網這一塊。上市都是為那些私募投資提供退出機制,當然也不是說公司上市後就不會上升,只是在二級市場投資還在忍受著上上落落時,那些pre-IPO的私募投資者已坐享數以N倍計的回報。如你認為那閱文的IPO是搵笨的,那最可取的方法就是加入搵人笨的陣營。可惜的是,作為一屆老散,玩私募投資的機會自然不屬於你。
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除非你是騰訊和阿里的股東。


事實上,兩家公司不單是網科巨頭,本質上也是市面上最強的TMT私募基金。


一般私募(比較有名的例如紅杉、IDG等),不但會出資,還會提供各方面的支援,協助企業成長,但說到支援這方面,誰夠阿里和騰訊來?單是數據上的分享,也能讓被投資方的實力大增百倍。你也可以從負面的方向去想,當公司有一定規模時,要是沒有BAT其中一家背書,靠食自己混下去也不容易。


兩位馬姓的老闆,既會相馬,更會養馬。對於中國互聯網這一塊藍海,一般散戶既不會買,就算會買也不能買,唯一辦法,就是付點溢價,讓專家中的專家代勞。阿里和騰訊的主營業務已本固然吸引,而其強大的投資能力,對散戶投資者來說是一個非常強而有力的附加價值。

2017年10月14日 星期六

2017年頭三季回顧/ 電競股簡評

組合大致保持6成中港股(包括A股),3成美股和1成現金的比例,如以MSCI China x 0.7 + S&P500 x 0.3作基準,年初至今表現跑贏大市。




組合的五大持組分別為敏實、瑞聲、騰訊、申洲和ATVI,最弱的申洲也帶來30%的回報。事實上這些都不是什麼秘密殺手鐧,盡是些沒有基金經理不認識的公司。例如首四隻均是劉國傑旗下的首域中國基金的重倉股,而我賺得比他多的原因,就是因為我更重倉。

這也是讓我反思良久的矛盾點之一,正如筆者在過往提到,我初出茅廬就經歷非系統性風險的洗禮,自此明白到投資組合平衡性的重要之處。因此cost based的組合權重受到嚴格的控制,然而market based呢?例如我本來就持有5%的瑞聲,公司上升一倍,在其他持股價格不變的情況下,瑞聲的權重就變成9.5%,我應否作出相應的減持?

從風險管理的角度來看,減持是必需的,但另一方面,這也是讓基金經理損失潛在回報的原因之一,例如劉國傑提到他十年前就已經投資騰訊(該訪問的連結十分推薦,他輕輕兩句,就點出我一直以來都意識不到的申洲增長點:網購年代,他對招行的分析也十分出色),他如當年的持股仍在,單憑這一筆投資已經足夠讓組合飛起來,然而在公司股價上升30倍的情況下,受到investment mandate的限制,基金經理是不可能不作出減持的。

但對散戶來說更要命的是,基金經理一年拜訪上千家公司,他們自然有更強的能力發掘新的投資目標,散戶卻沒有這般人力心力。因此唯一能跑贏他們的方法,就是蹲著他們的獵物,讓他們吃頭啖湯,然後比他們更有毅力地長期持有,既然做不了獅子,做隻禿鷹也是能搵食的。

基於這想法,在不賠本的前題下,我沒有對因股價而超越權重限制的股票作出干預。當然在升市中這政策成效顯著,長期表現則有待驗證。

至於下跌股票的部分,例如中國建築、通達、ASM太平洋等等,基本上一隻丘鈦已經cover掉,公司因下調出貨量預測而出現一輪大跌,市場明顯地忽略該公佈強烈暗示ASP比預期要來得高的部分。

對筆者的中港股組合來說,這是非常奇葩的三個季度,組合與大市的關連性前所未見地低。期內港股主要的上升動力,例如內房價值重估,內地金融業回穩,施政報告下對香港地產商的憧憬,個別汽車OEM的份額上升等等,我的直接參與度為零。

事實上如以日子計算,在頭兩季我有大部分時間都跑輸恒指(更別說MSCI中國了),直至中期業績後才一步到位地反映其合理價值,例如東江(2283)、敏實、申洲、丘鈦都是這個樣子,而耐世特年內基本上只郁兩次,一次是中期,一次是10月頭的業績簡報,只花兩步就由跑輸變大幅跑贏,要是我在上半年抵受不住跑輸的壓力而換馬,那就衰收尾了。這證明了每筆投資也有自己的步調,跟指數比較其實沒多大意義,追表現是專業投資者最常見的死法之一,散戶無必要作繭自縛,基本面與股價間的互動才最重要的專注點。

而且最近市況對消息反映十分急速,讓投資者沒有時間思考,以長汽為例,公司與BMW商討在中國生產Mini,股價馬上上升近20%,完全沒有任何操作的空間。

然而,猜猜誰是BMW和長汽的共同供應商,而且在昨天沒有顯著上升?




美股方面,筆者在2017年顯著增加美股的比例,由年頭帶落的只有ATVI、V、GOOG和AMZN和已沽清的FB,年中建倉的有ITA、DLPH、NFLX、NVDA、NTES和YY,還有深深不忿的MBLY。除了ITA是賭美國短中期的軍事擴張外,其他投資看上的均是公司的長期優勢和結構性增長,對於短期股價我是不太關注,然而表現卻是出奇地好,YY建倉後我甚至忘了把它放進watchlist,莫名奇妙地升了50%




說起這公司,我也略略說一下電競這概念。

簡單來說,受惠的公司很多,但大多數只佔公司整體十分小的部分,你不會因為這一小小的概念去買那些公司。

最pure的pureplay的就是即將上市的雷蛇,但儘管我房間至少有四件Razer的產品,我對該公司的基本面並不看好。

第二pureplay就是YY(儘管佔比仍是十分少),旗下虎牙直播是僅次於鬥魚(沒有上市)的中國第二大遊戲類直播網站,旗下王者榮耀和PUBG的直播主簡單爆紅,而且其貨幣化能力強於Twitch,如騰訊取得PUBG中國的代理權,相信只會更加火爆,要不是筆者偶爾會打幾鋪王者榮耀(對工作非常有幫助,新公司的同事透過朋友圈發現我實力不錯,叫我帶他們幾場,馬上就熟稔起來)是絕對不會發現到的。

但說這是電競概念股是不正確的,電競是專業化,YY買的卻是普及化,讓觀眾群能像看電視一樣,定期地收看自己喜愛的直播主的節目,證據是受歡迎的直播主都很擅長打鬧,而不是一味專心打機,就似在香港「九點半就要睇達哥」的道理。而事實上這才是中國遊戲業發展的重心,以王者榮耀為例,騰訊固然在遊戲聯賽上大力宣傳,但另一方面,公司其實花費更大的資源在休閒型玩家中,例如請大量內地一線紅星做節目,該遊戲的女性玩家族群比我想像中大得多。

當然國內直播的business model和歐美同業有極大不同(例如說,你知道什麼是送飛機嗎?),要分析起來又是一篇文章,投資者必需留意。傳聞虎牙會在明年在港分拆上市。



至於即將上市的閱文,我是game plan是怒抽,港股根本就沒有content股。

最近看了一套名為《那年花開月正圓》的內地劇,講的是清末陝西首富吳氏家族的故事,製作質素頗高,值得推薦;同時亦以上下班搭車的時間重溫《天龍八部》,是為金庸小說中最含家剷的一部,某程度上兩部作品都帶出謀事在人,成事在天的道理,做事盡了力就好,結果什麼的,實在不能強求。