2017年11月17日 星期五

從閱文看YY/ 雷蛇

《2017年頭三季回顧/ 電競股簡評股票》提到,YY是目前最有希望的esport概念股,公司Q3業績大勝市場預期,其傳統昅女直播間MAU勝預期,而遊戲直播台虎牙也接近收支平衡,績後股價大升24%。

事實上,我也很想帶副超出來,認屎認屁地說這份超級業績是盡在老夫掌握之中,但遺憾的是我根本不知道它的短期業績會像成什麼樣子,其實只要不太差的話我也不會花費過多心血,因為這是個中長期的部署。

延續之前的簡評,我喜歡這類公司,是因為公司長期來說downside有限,upside潛力卻很大。

(題外話,一年前寫ATVI,不怎有人看,今天標題打了電競兩字,馬上變了blog內top10,所以這次來個囉你命三千式的超級標題,又閱文又雷蛇,每樣都獨當一面,家下結集埋一齊,問你死未?)

直播台的收入很好懂,一是廣告,二是觀眾對直播主捐獻的分成。

在中國,第二部分是十分瘋狂的,例如在鬥魚直播,送一架飛機就是送100人民幣,鬥魚會抽20%水。你找個受歡迎點的直播台看看(例如王者榮耀的直播主張大仙),看一個多小時,你就會一直聽到他說:「謝謝XXX送的飛機」。

但中國直播業相對歐美同業,競爭格局卻是十分艱難。在美國,早期就只有JustinTV和Twitch兩檔,youtube只是慢了半部,卻已經完全跟不上;而在Twtich收購Justin後,基本上就已在美國獨霸一方;而在中國,直播業的環境近似於影片網站的多頭壟斷,字面上只是多了這個「多頭」,經營的困難程度卻是數以倍計。

羊毛出自羊身上,直播間的流量,說穿了就是直播主本身的號召力,因此中國出現了在歐美沒有的合約制。例如直播主要在虎牙直播,就要和公司簽約,在合約期內就只能在虎牙做節目,而市面上最紅的直播主合約價值可以數以億計,形成了像當年土豆優酷般的惡性燒錢循環。


那麼,為什麼我說downside有限?事實上,土豆優酷的案例給了一個不錯的例子,兩敗俱傷就會以合併的方式止血,合併都搞唔掂就會被收購。

而個人認為直播台的收購價值遠高於一般影片網站。如果我是阿里巴巴,要把新的遊戲部門發大來做,對我來說最有效的宣傳方法,就是找個知名的直播主來玩公司旗下的遊戲,這要比冠名贊助中國好聲音有效得多,而且直播觀眾的大數據對於遊戲公司是極為重要的資訊源。換言之,即使直播台本身不能單獨賺錢,別的公司卻能透過合作從直播台身上獲得價值,因此投資者可在其m&a value中獲得downside的保障。更別說整家YY目前市值只有68億美元,對巨頭來說是細細粒容易食。

至於upside方面,這就要參考閱文了。

事實上閱文的經營方式與國內直播台極為類似,均花費大量資源在content acquisition上,要是在5年前,投資者一定會像以前批評土豆優酷一樣,質疑閱文的燒錢行為。

但在今天,市場的看法出現180度的改變,投資者開始認同這巨大的開支有機會為公司創造額外的價值,因為大家意識到這著作權不止為閱文帶來賣書收入,還有改編小說至多媒體平台的額外收入,這個包袱忽然變成了金礦,為公司的前景提到巨大的想像空間。

而直播平台呢?如果你把這合約看成一張明星的經理人合約,換言之合約包括的商業價值並不止於直播的時段,那就說得通了。

要把這些毒撚看成明星,在以前是不能想像的,但事實上,今天一些最當紅的直播主可以和內地一線明星一起上綜藝節目。這現象的出現,源於電子遊戲的「普及化」(再次強調,電競是專業化,是不同的)。

說白點,以前大家都認為打機是毒撚的專利,不是一件值得公開宣揚的事情,但現在以遊戲和相關的平台作為娛樂是極為普遍的事,手機遊戲的出現也讓更多老一輩,或平時不接觸電子遊戲的市民參與其中,筆者早前也說過,王者榮耀的女性玩家之多,遠超於我的想像。隨著電子遊戲越漸受社會接受,相關KOL的商業價值就越高。對於這普遍化的進程,我是非常樂觀,因為中國有騰訊。如果我的預測正確,直播公司將受到如閱文般的價值重估。

同時,這也是我為什麼對雷蛇不予置評的原因,我看不到市場對高性能硬體的需求會有爆發性的增長,我也不認為其軟件會產生巨大的經濟價值,公司最大的機會,就是其硬體流行化。

以波鞋為例,其價值鏈最低端為粗著的白飯魚,上面的是對性能有點要求的中價球鞋,高性能球鞋,最高端的是可以潮著和晒命的Jordan。Razer已做到高性能球鞋這等級,但至少到今天為止,Beats的耳機可以當成潮著,Razer的不太行;帶舊兩代的iPhone6落老蘭依然唔失禮,但拎住最新最先進的Razer遊戲手機,估計不怎會有女埋身。

更重要的是,要是將來社會對遊戲娛樂的認可性有所提高,我肯定直播台會更先受惠,畢竟在家中看達哥不像帶個Razer手機出街,不用遭途人品評,自然容易接受得多。這情況下,雷蛇在組合內就沒什麼必要性了。


阿對了,另外我終於試玩了網易的手機版PUBG,我覺得唔掂,手感和電腦版差太遠。公司Q3業績算是in-line,我都唔知點解呢兩日升咁多。





這次來首廣東歌,Blue Jeans藍戰士的《下雨天》。



對昨天心已死 只想不記起 遺忘眼裡暗帶著希冀」是不是大家坐艇時,口中係咁屌鳩隻股票,但又不捨得放的心情?


6 則留言:

  1. 多得tam兄的心得分享, 令我呢個從來不打機的人都對現在的趨勢增加了一些了解. thx!

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  2. 成則發大, 敗則賣盤, 某程度上保障了本金安全, 但散戶能接觸的投資最早已經是IPO了, 如果可以在更早的stage參與可能值搏一點

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    1. 唉, 做老散邊有咁多門路, 但調轉頭黎諗, pre-IPO講短期但穩定高利益, secondary market講長期回報, 頭啖湯比人食左, 之後就係鬥長命既事了

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  3. Tam 兄. 以你見解,天鴿#1980可否值得關注?雖然去連續两次比沽空機構追撃,但似乎巳止跌回升.

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    1. 似乎沽空壓力已消除, 但根據身邊既資深直播觀眾友人. 天鴿d女冇YY咁得, 所以我都冇follow呢間公司

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