2018年1月27日 星期六

大市短評/ 入貨

大市衝上33000點,一周平均成交量穩坐1500億,單看數字本身難免讓有人點高處不勝寒的感覺,但正如筆者在《這次和2015大時代一樣嗎?》一文中提到,這浪牛市的背景,與2015年大時代大為不同,如直接比較然後得出現時港股勢危的結論,是低手所為。長期平穩地貪婪,對於不能像趙云般七進七出的散戶來說仍是更可靠的選擇,畢竟股票本來就是個牛多於熊的資產。

當然我對大市也不是完全樂觀,年初至今恒指已上升了10%,這10%本身不是問題,問題是時間點。這輪升市明顯圍繞著金融和房地產等舊經濟,有短期暗傷的手機板塊就不用說,就連醫藥股也遭到資金流出,是為什麼讓資金不等3月的業績期就急著進場?

是有什麼特別的消息讓投資者馬上確立對中國宏觀的樂觀前景嗎?如果這是真的,我完全看不到這方面的資訊,就證明我的資訊面完全落後,我自然不會衝進去。

如果這是純粹資金炒作,那我就更不奉陪。

而且一輪牛市的終極考驗,始終是業績。在2016年中,因為美國加息步伐慢於預期,作為收息股的香港電訊(6823)借勢衝上$12的歷史高位,公司中期業績絕對不差,但相對當時市價背後所反映的高預期依然有點差距,股價馬上就走下玻了。

從資金流的角度來說,現時市況絕對未算瘋狂,標普500過去數年的年化回報達12%,恒指即使受惠於17的巨大升幅,同期年化回報只是7%,也只不過是追了點落後。

自大時代開始,因為對人民幣和中國宏觀經濟的質疑,海外資金一直低配中國,以致美國股匯齊升,但情況明顯有所逆轉,所有非美元的資產均受到關注,連英磅主導的長江基建(1038)也成了避風港,我們不需要人民幣表現有多強,只要能讓外資相信「美元不會一直強」和「人民幣不會一直弱」這兩點,再加上企業盈利增長的配合,已經足以構成吸引外資回流的強大理由。從這角度看,資金流遠未偏離合理的水平。

說了那麼多,最後的結論依然是,我暫時不需要把市況納入投資策略的重點考量之一,一切還是以基本面為準。

我做的第一件事,是增持騰訊,騰訊是在YTD跑贏大市(跑贏2%)的藍籌股當中,唯一擁有正面消息的一家。

在王者榮耀所築起的高基數下,對於騰訊最大的質疑是「what next」。QQ飛車和奇蹟MU在聖誕後發行,gross ranking一直穩佔前5,甚至偶有超越王者榮耀,更重要的是這兩支遊戲的玩家對像和王者榮耀有所不同,不是自己打自己的情況,「what next」這個問題已得到一個頗有說明力的解答。

另一方面,金拱門以Wechat小程序作顧客忠誠計劃,效果之好連麥當勞也嚇了一跳,Wechat的廣告業務受到apps本身的局限,吸金力一向遠不及Facebook等同業,但小程序的潛力預示著另一個monetization的巨大機會。

此外,如果你對大市真的有高處不勝寒之感,那就更應該把資產配置在與大市相連度低,即市況不好也能上升的股票,在香港藍籌領域,騰訊是不二之選。無論考慮的是公司基本面本身,還是和大市的互動,騰訊都是非賣品。

另一方面,中小型股票的表現並未和大市看齊,這絕對是件好事。一來證明大市仍未到達雞犬升天的地步,二來當中很多較為優質的股票仍不昂貴,值得小注跟進。早前買入了信邦(1571),這星期則加入海天國際(1882)、南旋控股(1382),也小注增持了之前提到的home assistant供應鏈公司,該股票由2017至今已上升超越150%,但前景依然明朗。

考慮到本月尾發放的花紅,加倉行動讓現金水平由20%跌至15%左右,組合中目前只有小注合景泰富(1813)受惠於換馬浪潮,YTD跑輸大市。但這也不是第一次發生的事情,正如之前所說,業績說了算,像好未來(TAL)弱了一整個Q4,業績過後馬上暴升20%,咩仇都報晒。見真章的日子,還是三月。



最近在同學飯聚中,和朋友談起90年代日本動漫歌曲,在筆者的心目中,新機動戰記的主題曲是最型棍的,歌本身不錯聽,更重要的是在OP中插入音效的效果非常好,如這個op2,配合零式系統的開機音效簡直燃爆,為什麼後來的動漫作品不沿用這做法?




13 則留言:

  1. 英雄所見略同?!
    我剛剛寫好的文章和tam兄的觀點有一定相似:)
    https://hutchisoncapitalhwl2016.blogspot.hk/2018/01/hutchison-2712018.html

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    1. 岩岩netflix睇左套天文記錄片, 講古英國人將彗星既出現同天災聯想起黎
      當時人民將倫敦大火, 瘟疫等事件與彗星同時出現的掛上必然性

      艾蒙德哈雷做左樣前無古人既事跡—準備地預測同一顆彗星將於特定的時間以特定的軌道出現, 一舉打破神秘學者的謬誤

      某程度上股市的運作更加簡單, 即使你不是哈雷般的偉大科學家也可以看得出除非股市處於極端的情況(如dot com時代), 股市穿越周期後總是長期上升, 都已經21世紀了, 看到「牛市」這一顆彗星飛過就馬上聯想起災難並不是個productive的想法

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  2. 微訊小程序在國內很普遍,金拱門的示範對國際大牌相信有很大的良性作用

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    1. 下載新apps非常煩人, 透過小程式擴展以wechat為核心的生態圈是簡單得來極具革命性的想法

      baba可以透過大數據為電商伙伴提供數據分析的增值服務, 如果小程式的客服忠誠/之類的服務能搞起來, 背後也是個極大的商機

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  3. 等我順便研究下tam兄近期小注買入既股票先:)

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  4. TVB 播 WING GUNDAM 剛好是小弟卦住溝女及讀書的時候...結果就MISS 左呢一個系列.

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    1. 你可以同時進行呢兩樣野, 好勁

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    2. 只要溝果件是同學,就可以同時做啦。。。嘿~~~

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  5. 譚兄你好! 南旋最近向主席收購飛織技術的專做針織鞋公司, 對於收購估值, 約8倍巿盈率, 不知是否合理, 這業務對南旋溢利有穩定作用, 加上針織鞋是高科技術, 其股價亦已飛升. 這對申洲可能是一個警號. 從針織鞋的發展, 其上游行業亦會否受益? 想看看你的意見或給點資料的渠道.

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    1. hi劉仔
      南旋既針織鞋面客戶主要係skechers等客戶, 產能和物流能力上均遠未能對申洲做成威脅
      事實上1)nike的flyknit本來就不是申洲全做 2)adidas本來也有委託,只是基於商業道德問題被申洲拒絕

      針織鞋面業務的風險是因為基本上是全自動化, 所以花在機器的資本開支頗高, 而且這些機器就只能用來做針織鞋面, 一但產品不流行就完旦了, 所以這也是該技術的開發者, 台灣的泰豐放棄作為nike供應商的原因。flyknit的業務已上軌道, 所以申洲應該是賭對了, 但對一些二線的品牌來說還是有風險。

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